浙商证券：阳光电源深度报告：“光储”并济，赋能全球能源转型

阳光电源(300274)近一年公司股价在基本面与行业景气度驱动下，迎来双击。我们认为公司各项业务增长依旧强劲，盈利能力具备上升空间。投资要点逆变器竞争格局稳定，龙头市占率再提升2020年公司光伏逆变器全球出货35GW，市占率27%。中国厂商市占率稳步提升，叠加龙头效应强化，产品技术成熟，市场格局基本确定。新进入者面临产品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒，短期难以对格局形成扰动。公司全球销售网络加速建设、扩产有序进行，市占率提升确定性大。全球化战略提速，盈利能力向上突破公司过去销售渠道重心倾向直销为主的地面电站客户，今年公司开始战略变革，针对海外分布式、户用进行渠道改革，定增5亿元加码全球营销服务体系。盈利能力角度，毛利受市场与产品结构双重因素驱动，具备上升空间：1）同类产品海外单价高，毛利率高出国内约15个百分点。2）海外市场中组串式及户用逆变器为主流，公司户用逆变器创新使用单管技术，成本优势大，海外毛利率达50%，盈利能力佳。储能业务进入爆发期，贡献超额业绩弹性储能是未来新型电力系统的核心资产，赛道景气度高。据测算，2025年全球新增储能有望达172GWh，5年15倍空间，四十五CA