中银证券：冀东水泥（000401）-华北龙头整合至尾声，区域需求提升受益明显

冀东水泥(000401)公司是华北水泥龙头，历时五年重组逐步进入尾声，公司区域龙头地位进一步巩固。随着“京津冀协同发展”以及雄安新区建设逐步进入高峰，公司作为区域龙头将充分受益。支撑评级的要点冀东金隅重组进入尾声，华北水泥巨无霸呼之欲出：公司是华北水泥龙头，实控人为北京国资委。历时5年的重组进入尾声，具体分为三个阶段：第一阶段是2016年股权重组，金隅集团收购公司股份成为控股股东，实控人变为北京国资委；第二阶段是2017年底开始的资产重组，双方成立合资公司并向其注入旗下子公司，冀东水泥持有合资公司52.9%股份；第三阶段冀东水泥收购金隅集团持有的合资公司剩余股权。收购完成后同业竞争问题彻底解决，冀东将成为华北绝对龙头。华北是公司主要布局区城，业务规模较大，成本费用水平稍高：2020年公司收入354.8亿，利润28.5亿；水泥熟料收入占比80%以上：熟料产能1.01亿吨，其中河北省4,764.7万吨。2020年公司水泥熟料销量1.07亿吨，吨成本189.2元，吨费用51.0元，吨成本费用水平相比同行偏高。冀东全隅产能供给在河北一家独大，格局有望进一步改善：金隅冀东在河北省乃至华北地区产能