国联证券：伊戈尔（002922）-平台型电力电子设备公司，渐成光伏黑马

伊戈尔(002922)投资要点：以电力电子技术为基础，打造2+X平台型企业。产品从环形变压器开始，消费类延伸“电子变压器-LED驱动电源-照明灯具”等照明产品，工业类延伸“工控变压器-光伏逆变器高频变压器-光伏并网变压器”等能源产品，孵化通信电源、车载电源等产品。前三季度归母净利润预计1.77~1.85亿元，同比增长458.79%~484.03%。高频变压器主要配套组串式光伏逆变器，随华为、阳光电源产品放量，同时开拓新客户;升压变压器实现放量，工业控制变压器高增长。高频变压器占逆变器原材料成本约15%，我们预计其市场从2020年26亿元增长到2025年71亿元，五年CAGR22%。电网接入成本占初始投资6%，我们预计光伏并网变压器市场从2020年42亿元增长到2025年75亿元，五年CAGR14%。2020年光伏类产品华为系客户占比约47%，阳光电源占比约46%，开拓锦浪科技、固德威、首航等新客户。移相变压器目前是阿里IDC巴拿马电源核心部件唯一供应商。照明行业景气度稳定提升，布局车载电源和通讯电源。中国LED驱动电源产值过去5年CAGR达到15.7%，公司和行业增长基本匹配。募投项目