信达证券：万里扬（002434）-公司深度报告：国产变速箱龙头，油电产品齐绽放

万里扬(002434)国内汽车变速器龙头，实现商用车、乘用车及新能车完整布局。万里扬成立于2003年，2010年上市，是中国汽车变速器行业首家上市公司。2015年之前主营商用车变速箱；2015-2016年，公司先后收购吉利乘用车变速器资产及奇瑞变速器子公司100%股权，进入乘用车变速器市场；2018年成立新能源驱动科技子公司，布局新能车用传/驱动系统产品，目前，公司已形成180万台乘用车和110万台商用车变速器以及10万台新能车用EV减速器产能。多重竞争优势树立坚固壁垒。公司董事长有12年汽车齿轮厂研发经验，之后辞去公职从商用车变速器零部件做起一步步将公司发展壮大，此外公司多位管理层具备下游吉利、奇瑞及横向产业链电机等高管经历；公司乘用车及新能车业务均通过收购成熟资产或与海外优质供应商合作，高举高打实现迅速布局；公司核心生产设备均引自海外，产线设备精良；商用车变速器核心零部件已基本实现自制，乘用车零部件采购也具备区位及规模优势。2021乘用车销量恢复增长，公司系国产乘用车变速器龙头。近年来，奇瑞、长城、长安、吉利等国内龙头自主品牌市占率提升趋势明显，同时自动挡及其中CVT变速器渗透率同