开源证券：金杯电工（002533）-公司首次覆盖报告：线缆龙头乘新能源东风，扁线变革助推行业金杯

金杯电工(002533)低估值优势龙头公司，受益于新能源扁线变革金杯电工是中部地区最大的电线电缆制造企业和国内领先的特高压输变电设备、高压电机、新能源汽车驱动电机用电磁线制造企业之一。公司坚持走收购兼并路线，先后收购了武汉二线、统力电工等业内优质公司，进一步确定了公司在电线电缆领域的龙头地位。随着特斯拉开始交付搭载国产电机的Model3/Y车型，扁线替代圆线趋势已成，公司将受益于扁线电机渗透率的加速提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.62/5.06/5.94亿元，EPS分别为0.49/0.69/0.81元，当前股价对应P/E为17.5/12.5/10.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。渗透率提升逻辑：扁线电机优势突出，渗透率有望加速提升现阶段扁线投资机会为行业红利，主要来自于扁线电机对于圆线电机的加速替代，继续看好行业β，我们预计2025年扁线电机渗透率将达到90%。全球电动化引领新能源汽车驱动电机向高性能、高效率、高功率密度发展，必然对驱动电机提出更高的要求。扁线电机未来是驱动电机首选，已是国内外各大主机厂共识。我们预计2025年全球扁线总需求量将达到近15.6