中邮证券：证券行业报告：年报业绩普涨，指数回调整固

投资要点 2025年券商行业业绩普涨，内部分化，29家券商净利润全部正增长，但增长质量差异巨大。业绩驱动力从传统的经纪业务更多转向了投资业务。“强者恒强”与“高弹性标的”并存，综合龙头（如中信证券）在规模、盈利能力和稳定性上展现出全面优势。并购整合券商（如国联民生、国泰海通）展现出极大的业绩弹性，增长率一骑绝尘盈利质量方面，ROE更能反映公司运用股东资本的真正效率。东方财富的ROE高达14.03%，显著领先同业，其商业模式和效率值得重点关注。 近期市场回调但市场情绪相对稳定：资金面维持宽松格局，SHIBOR3M利率延续3月以来的下行趋势，本周微降至1.49%，央行宽松货币政策、银行体系高流动性及信贷投放压力共同推动中期资金价格低位运行；股票市场迎来健康技术性回调，股基日均成交额较上周回落至24108亿元，两融余额在2.58万亿-2.61万亿窄区间高位震荡、交易占比稳定，显示杠杆资金情绪平稳，未因回调恐慌离场；债券市场表现强势，中债新综合指数本周继续向上突破，沪深债券成交额虽从季末高位小幅回落但仍处历史高位，机构配置需求支撑债市行情，10年期国债收益率在1.81%-1.82%极窄区间波动