中邮证券：证券行业报告：监管定调下半年工作，市场结构现分化特征

投资要点 政策方面，证监会近期召开的专题会议，从逆周期调节、引导中长期资金入市等七大方向锚定资本市场运行底线，为券商板块筑牢政策安全垫。流动性方面，银行间市场Shibor3M持续历史低位窄幅运行，全市场“量足价低”的宽松流动性环境，为券商自营、资本中介等业务提供了友好的盈利土壤。当前市场结构呈现明显分化：A股股基成交额虽从月初峰值回落，两融资金也进入阶段性观望，但债券市场成交额维持高位，可能带动券商FICC条线的做市、代客交易、自营价差收入持续增长，或为行业当前最确定的业绩支撑。而当前行业上半年中报预喜、多数头部券商净利润高增。建议优先关注FICC业务布局领先、能持续受益于当前债市高活跃度的标的，和财富管理与机构业务能力突出的头部券商。 行业基本面跟踪 最近一个月，Shibor3M利率呈现持续缓慢下行的态势，整体波动区间极为狭窄，反映出银行间市场中长期资金面处于异常宽松且稳定的状态。利率从6月底的1.438%附近开始，在7月初经历了一轮小幅加速下行，于7月10日触及区间低点1.4279%。此后利率小幅反弹并稳定在1.43%一线长达8个交易日，直至7月24日再度小幅下探至1.428%。当