西南证券：普门科技（688389）-研发投入大幅增加，长期业绩高增长可期

普门科技(688389)投资要点事件：2021年上半年公司实现营业收入]3.56亿元，同比增长37.3%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长18.5%。分季度来看，收入Q1/Q2增速分别为34.5%和39.8%，归母净利润Q1/Q1增速分别为43.3%和-10.8%。销售费用率为18.6%（-0.5pp），管理费用率为24.6%（+3.7pp），财务费用率为-1.5%（-0.8pp）和研发费用率为20%（+3.5pp）。体外诊断类快速增长，康复政策红利有望体现在明年。体外诊断类产品收入2.52亿元，同比增长48%。主要来自试剂亮大幅增加带动单产提升。截至上半年末一共有45个试剂注册证，2021年下半年到2022年年初预计将有38个注册证会上市（其中包括20个肿标项目），到年底预计会有80个试剂项目，三年规划将达到147个试剂项目。2020年新装机1000多台电化学发光设备的单产逐渐提高。治疗与康复类产品收入0.92亿元（13.9%）增速相对趋缓，主要原因是去年上半年排痰仪等相关产品收入基数大，今年增速放缓。我国康复医疗器械赛道在政策推动下有望实现订单量大幅提升，但由于政府招标有所滞后