华金证券：恩捷股份（002812）-隔膜业务大幅增长，产能扩张加速

恩捷股份(002812)投资要点事件：公司披露2021年半年报，上半年实现营业收入33.9亿元，同比+135.6%；归母净利润10.5亿元，同比+226.8%；扣非归母净利润9.8亿元，同比+267.8%；毛利率47.3%，同比+7.4pct。Q2单季营业收入19.5亿元，同比+119.7%，环比+35.2%；归母净利润6.2亿元，同比+237.5%，环比+43.0%；毛利率46.4%，同比+11.1pct，环比-2.1pct，在业绩预告范围之内。隔膜出货量大幅增长，扩产再提速满足行业需求：估算上半年公司隔膜出货量12亿平（同比增长近200%），Q1/Q2约为5亿/7亿平。上海恩捷上半年实现营业收入26.8亿元，同比增长365%，净利润9.7亿元，同比增长336%。基于此估算公司上半年隔膜单平价格（不含税）/单平净利约2.2元/0.81元。由于隔膜供应偏紧，估算Q2隔膜价格相比于Q1有提升。公司目前隔膜产能约35亿平，计划未来几年加快扩产速度，预计公司2022年产能到45-50亿平，2023年到65-70亿平，扩产规划保障公司达成2025年全球市占率50%的目标。费率控制良好，研发投入