东方证券：周大生（002867）-二季度恢复明显，推进省代模式加速渠道拓展

周大生(002867)核心观点上半年公司实现营业收入和净利润27.89亿与6.1亿，同比增长66.7%和84.5%（对比19年同期增长16.7%与28.4%），其中21Q2公司营业收入与净利润同比增长63.9%和63%（对比19年同期增长26%和33%），中报公司拟每10股派发现金红利3元。上半年公司净开店68家（直营净关6家，加盟净增74家），开店节奏有所加快。分渠道来看，上半年加盟业务收入增长85.29%（线下消费恢复常态），自营线下收入增长94.41%，线上收入在去年同期相对较高的基数上实现增长12.35%，电商收入占比为15.58%，其中21Q2电商收入同比增长48%。上半年公司综合毛利率下降5.3pct（素金首饰毛利率下降5pct），期间费用率下降7.17pct，控制较好，其中销售费用率下降5.74pct，管理研发费用率下降1.35pct。上半年公司经营活动现金净流出0.4亿元，主要由于备货支出增加所致，存货周转天数同比下降230天，对比19年同期下降30天，应收账款周转天数同比增加1天。去年以来公司试点省代模式，加强线下渠道建设和黄金产品布局，通过公司金融支持推动线下加盟商