西南证券：益丰药房（603939）-门店扩张加速，看好下半年超预期增长

益丰药房(603939)投资要点业绩总结：2021H1公司实现营业收入73.5亿元（+16.7%），实现归母净利润5.1亿元（+25.7%），扣非归母净利润为4.9亿元（+27.4%），经营活动产生净现金流量净额9.8亿元（+137.4%）。其中，Q2营业收入37.2亿元（+14.5%），归母净利润2.6亿元（+22.4%），扣非归母净利润为2.6亿元（+21.5%），经营活动产生净现金流量净额3.8亿元（+224.6%）。2021H1公司销售费用率为25.6%（+2.3pp），管理费用率4.2%（+0.2pp），财务费用率0.8%（-0.3pp）。“新开+并购+加盟”快速扩张，规模效应提升公司业绩。2021H1，公司全国净增门店897家，其中自建门店683家（含加盟店164家），并购门店214家，门店总数达6888家。截止2021H1，公司共有直营门店5682家门店。上半年，公司共发生了11起同行并购项目，其中Q1和Q2分别净增加200多家和700多家，我们预计全年净增加门店将超过2000家。公司通过自建内生增长配合并购外延扩张进行资源整合，规模效应凸显，业绩稳步上升。公司Q1/Q2