开源证券：老凤祥（600612）-公司信息更新报告：短期经营有所承压，关注直营渠道和产品高端化发力

老凤祥(600612) 公司2025年归母净利润同比-10.0%，2026Q1归母净利润同比-10.8% 公司发布年报、一季报：2025年实现营收528.23亿元（同比-7.0%，下同）、归母净利润17.55亿元（-10.0%）；2026Q1实现营收137.42亿元（-21.6%）、归母净利润5.47亿元（-10.8%）；此外公司拟每股派息1.32元。考虑金价波动影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为18.22/19.60/20.89亿元（2026-2027年原值为19.11/20.61亿元），对应EPS为3.48/3.75/3.99元，当前股价对应PE为11.6/10.8/10.1倍，公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。 珠宝首饰主业经营持续承压，盈利能力有所提升 分业务看，2025年公司珠宝首饰/黄金交易/笔类业务分别实现收入425.83/97.91/1.87亿元，分别同比-9.2%/+4.4%/-17.8%，珠宝首饰2026Q1实现营收128.41亿元（-11.2%），