浙商证券：圆通速递2021年半年报点评：21H1盈利短期承压，关注政策催化下行业价格改善

圆通速递(600233)报告导读圆通速递21H1实现营收194.95亿元，同比+33.7%，实现归母净利润6.46亿元，同比-33.5%，整体看，业务量规模提升带动公司总营收同比增长，但单价及成本端承压导致盈利有所下行，建议关注行业性政策催化下行业价格战回归良性带来的基本面回暖。投资要点价格及成本端多因素综合影响下，21H1快递单票毛利0.10元公司快递业务21H1票单价2.18元，同比下降7.6%，其中包含疫情期间派费增值税减免因素，别除后实际降幅有所收窄。同时成本端，单票运输成本受收费公路通行政策恢复、成品油价上涨及干线车辆装载率提升综合作用，同比持平于0.51元；单票中心操作成本受益于人均效能提升（同比+20%)，同比下降5.5%至0.31元，叠加派费成本等因素，公司21H1单票快递毛利0.10元，同比下降55.1%。货代及航空业务盈利高基数下同比回落货代业务方面，海代业务量增长带动公司2IHI货代收入同比增长13.7%至19.14亿元，但运价攀升导致毛利率同比下降6.9pts至10.7%;航空业务方面，同样业务量增长带动21H1航空收入同比增长27.0%至5.89亿元，但燃油等