浙商证券：平安银行更新报告：第二增长曲线已经形成

平安银行(000001)投资要点市场认为：集团赋能对平安银行业绩的支撑作用基本兑现，虽然“树上花”刚开，但“心里花”已经开了两年半。我们认为：集团导流远未结束，同时第二增长曲线已经形成，有望支撑平安银行经营持续超预期。市场的认知：集团导流已经兑现，银行增长符合预期2017年最底部推荐平安银行，2018年进一步提炼逻辑，平安银行零售转型好比“挖金矿”。即集团强大综合金融为平安银行零售转型赋能。平安集团2个亿的个人客户是丰富的矿山，100万保险代理人是廉价的矿工，强大的平安科技是先进的矿机，年富力强的管理团队是领队。底部推荐以来，平安银行基本面逐步印证我们的判断，并得到市场认可，估值水平相较2017年得到系统性提升。我们的认识：集团导流远未结束，第二增长曲线形成1、集团导流远未结束，“金矿”只挖了最表层。（1）平安集团整体客户数量仍然在持续增长当中，截至21H1末个人客户数达2.2亿，互联网用户数达6.3亿。（2）推测银行与集团交叉客户仅6000多万，集团内客户仍有1.5-1.6亿有待挖掘。同时，集团内可挖掘的私人银行客户约80-100万人（注），而平安银行体内私行客户仅6.5万人，“金矿