东吴证券：海天味业（603288）-2021年半年报点评：Q2承压，逆境即机遇

海天味业(603288)事件：公司发布2021年中报，2021H1实现营收123.32亿元，同比+6.36%，归母净利润33.53亿元，同比+3.07%，扣非归母净利润32.50亿元，同比+2.67%。其中2021Q2实现营收51.74亿元，同比-9.39%，归母净利润13.99亿元，同比-14.68%。外部环境及库存等多重因素下，Q2低于市场预期，但我们预计后续负面因素将逐步缓解，盈利端边际改善。投资要点：Q2收入短期承压，市占率持续提升。分产品看，2021H1酱油/调味酱/蚝油的营收分别为70.16/14.75/21.30亿元，分别同比+5.84%/6.96%/6.62%，其他新品类增长加速，其中Q2酱油/调味酱/蚝油的营收分别为29.18/5.92/9.62亿元，分别同比-7.20%/-8.66%/-7.06%，主要系基数较高，需求疲软，社区团购分流等因素导致。分渠道看，2021Q2线下渠道/线上渠道分别实现收入47.42/1.54亿元，分别同比-10.00%/+14.41%，线上发展亮眼源于公司积极拓展线上平台，社区团购等。分区域看，2021Q2东部/南部/中部/北部/西部地区