万联证券：芯原股份（688521）-首次覆盖：取之IP，用之IOT，立之国本

芯原股份(688521)报告关键要素:公司是半导体IP产业的国内龙头企业，全球排名第七，拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备，以IP授权和芯片定制双翼发展。物联网、智慧城市/家庭等赛道规模的加速增长为公司的IP授权使用费、特许权使用费、芯片设计服务及量产（晶圆生产管理）服务费收入的加速增长带来了强大的推动力，既为下游产业客户提供了完善的芯片定制总包服务，也为我国在半导体关键技术环节积累了扎实的技术基础，对我国新兴产业发展及国家战略科技安全具有双重的重大贡献。投资要点:于技术高点奔跑景气赛道：公司下游的物联网、智慧城市、智能家居等产业在近一年及未来几年均处于高速增长阶段，带动相应芯片需求大幅上涨。公司以其芯片设计IP的国内龙头地位成为下游客户的芯片IP及定制的国内首选供应商，有望充分享受市场红利及马太效应红利。商业模式深入把握产业链增量：公司在给芯片设计客户的IP授权服务中以授权费和IP复用特许费获取收入，在给下游产业客户的芯片定制服务中对芯片设计及量产收取相应服务费用，体现出公司既有关键技术，也有广泛的资源协调组织能力，深入把握全产业链的增量发展机遇。业绩增长加速，亏损进一步