中银证券：伊利股份（600887）-产品结构升级与控费增效，盈利将持续改善

伊利股份(600887)公司发布2021年中报，实现营收562.9亿，同比+18.9%；归母净利53.2亿，同比+42.5%；EPS0.87元。单2Q收入290.3亿，同比+8.3%；归母净利24.9亿元，同比-3.9%；EPS0.41元。2Q业绩超预期。支撑评级的要点液体乳产品结构持续升级，增幅20%远高于行业；液体乳、婴配奶粉、奶酪业务市占率提升。伊利上半年主营业务实现556.5亿元，同增18.2%。（1）分业务来看，液体乳+20%（1Q/2Q为+36%/+7%），远高于国内液态乳品市场零售额同比增幅9%，主要原因为产品结构继续调整，核心大单品贡献主要增量。上半年旗下“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%。2Q20补库存效应基数较大，在高基数基础上仍+7%，体现终端动销良好，产品力强。奶粉及奶制品+15%（+23%/+7%）；冷饮增速分别为+14%（+14%/+14%）。（2）液体乳市占率继续提升稳居第一，奶酪业务市占率提升幅度较大。尼尔森零研数据显示，常温液态奶销售额份额+0.7pct，稳居第一；婴幼儿配方奶粉的市场零售份额+0.