东方证券：科顺股份（300737）-2021年中报点评：毛利率/现金流阶段性承压，新品类拓展助力成长

科顺股份(300737)核心观点业绩稳健增长，经销/非房业务持续扩张。21H1营收/归母净利润/扣非净利润37.6/4.7/4.33亿，YOY+41%/62%/42%，扣非增速低于归母，主要由于去年同期非经常损益中有2000万的沥青套保损失，今年无此项。分业务，防水卷材/涂料/工程收入22.5/8.3/6.8亿，YOY+39%/59%/42%。经销渠道逐步完善，公司在全国与超过2000家经销商建立了长期稳固的合作关系，预计H1经销收入占比提升至43%。在巩固战略地产客户优势的同时也在大力拓展非房客户，预计H1非房业务占比提升至22%。沥青涨价、毛利率承压，采购及履约保证金支出影响现金流。剔除运费调整影响（预计大约5.2pct）后的毛利率为36.5%，同比下降2.5pct，主要由于H1全国沥青(200#)平均价格YOY+15%；加回运费后，期间费用率同比下降1.1pct至19.45%，销售/管理费用率下降是主因，同比下降0.8/0.5pct，主要由于收入规模增长摊平了费用。实现经营性净现金流-6.75亿，同比多流出3.44亿，我们判断主要由于1）原材料涨价导致采购支出较大；2）支付其他与