西南证券：海天味业（603288）-成本上行+消费疲软，营收利润双端承压

海天味业(603288)投资要点事件：公司发布2021年半年报，实现营收123.3亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润33.5亿元，同比增长3.1%。其中21Q2实现营收51.7亿元，同比下降9.4%，实现归母净利润14亿元，同比下降14.7%，Q2低于市场预期。三大核心品类增速放缓，其他业务表现良好。21H1酱油、蚝油、调味酱分别实现收入70.2亿元（+5.8%）、21.3亿元（+6.6%）、14.8亿元（+7.0%），传统三大核心品类增速均放缓至个位数：1）去年同期疫情影响下高基数效应；2）经济环境变动下二季度消费疲软；3）以社区团购为首的新渠道带来低价竞争及传统渠道客源流失问题；4）行业整体费用投放力度加大等问题，公司核心业务增速有所放缓。公司以复合调味品为代表的其他业务表现良好，实现收入11.25亿元，同比增长13.4%，为后续公司品类扩充提供坚实基础。分区域看，大本营南部收入增速2.2%，仍然维持稳健增长；受需求端不景气影响，全国其他区域增速均有不同程度下滑，北部/东部/中部/西部收入增速分别为8.8%/3.3%/11.6%/7.2%。公司持续推进渠道下沉与裂变，经销商数量