财信证券：五粮液与系列酒双线量价齐升，业绩稳健增长符合预期

五粮液(000858)投资要点：事件：公司公布2021年半年报，2021H1实现营业收入367.52亿元，同比增长19.45%；归母净利润132.00亿元，同比增长21.60%。Q2单季度实现营收124.27亿元，同比增长18.03%；归母净利润38.77亿元，同比增长23.03%。业绩符合预期。五粮液与系列酒双线量价齐升，直销渠道收入大幅增长。分产品看，2021H1五粮液产品/系列酒产品分别实现营收271.38/69.63亿元，同比+17.27%/+38.57%。五粮液产品销量同比+7.22%，吨价同比+9.37%，充分兑现量价齐升逻辑，主要驱动力为普五计划外发货占比持续提升+超高端经典五粮液市场推广顺利+其他非标产品放量。系列酒方面，2021年公司大力推动五粮春等系列酒品牌的产品升级，系列酒量增29.45%，价增7.05%，实现收入高增。分渠道来看，2021H1经销渠道实现营收271.67亿元，同比+3.72%，而毛利率水平更高的直销模式实现收入69.35亿元，同比大幅增长251.01%，对酒类收入的营收贡献较2020年末进一步提升6.88pct至20.34%，主因今年公司对团购业