东方证券：中航电子（600372）-2021H1营收利润实现快速增长，盈利能力持续提升

中航电子(600372)事件：公司发布2021年中报，报告期实现营收46.16亿元，同比增长29.03%；归母净利润3.85亿元，同比增长45.74%。核心观点21H1营收和利润均实现快速增长，管理能力改善+军品上量，期间费用率同比下降2.07pct，整体盈利能力持续提升。上半年实现营收46.16亿元（+29.03%），归母净利润3.85亿元，同比实现大幅增长（+45.74%）。上半年营收增长快主要由于航空军品订单饱满。2021H1毛利率为28.05%，和去年同期持平略有下滑；而净利率为8.61%，高于2020H1的7.69%，是近五年来的最高水平。除研发费用率略有提升外（研发费用同比+45.77%，在营收中占比7.61%，持续加大研发投入），其他费用均下降。公司上半年期间费用率为18.66%，较去年同期下降2.07pct，说明军品业务营收上量带来的规模效应逐步显现，以及公司管理能力持续提升。随着十四五军品行业高景气+需求量大，公司盈利能力有望进一步提升。经营性现金流明显改善，合同负债+462%增长。2021H1公司存货53.39亿(+26.42%)。经营性现金流净额转正，为3.47亿