华安证券：中顺洁柔（002511）-生活用纸营收稳健增长，盈利能力阶段性承压

中顺洁柔(002511)主要观点：事件：中顺洁柔发布2021年半年报。公司发布公告，2021年上半年公司实现营收42.48亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降10.06%；实现扣非归母净利润3.99亿元，同比下降10.65%。单Q2来看，公司Q2实现营收21.46亿元，对比2020年增长10.29%，对比2019年增长31.50%；实现归母净利润1.36亿元，对比2020年下降49.48%，对比2019年下降9.93%；实现扣非归母净利润1.32亿元，对比2020年下降49.28%，对比2019年下降10.81%。收入端：产品结构调整，生活用纸营收表现稳健。分产品来看，公司21H1生活用纸/个人护理分别实现营收40.83/0.4亿元，同比分别+15.5%/-40.5%，收入占比分别为96.112%/0.95%，较去年同期-1.59/-0.91pct。个护业务营收表现主因口罩、消毒湿巾等防疫用品收入下滑所致。生活用纸在去年同期渠道补库存的高基数下同比增长15.5%，营收表现较为稳健。公司不断优化产品结构，积极发力全渠道建设，进一步提升高毛利产品及线上渠道收入占