华西证券：森马服饰（002563）-剥离K后净利率提升，但仍未恢复至疫情前

森马服饰(002563)事件概述2021H公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为65.16/6.65/6.13亿元、同比增长14%/2980%/扭亏、较19H下降21%/8%/8%，剔除Kidiliz影响，公司收入同比增长33、较19H下降4%。2021Q2公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为32.06/3.13/2.77亿元、同比增长7%/7500%/1061%、较19Q2下降22%/17%/22%（21Q1收入较19Q1下降20%）。公司中期每股派发0.25元（含税），派息率为100%。分析判断:成人装尚未恢复疫情前水平，剔除K影响、童装恢复疫情前水平。成人/儿童/其他收入分别为23.48/41.08/0.6亿元、同比增长29%/7%/-9%、较19H下降20%/21%/6%，其中剔除上半年Kidiliz影响，巴拉巴拉实现收入41亿元、同比增长37%、较19H增长8%。森马成人较疫情前下滑主要受店铺面积下降影响，从平效看，森马成人、巴拉巴拉恢复疫情前水平：森马成人/巴拉巴拉上半年分别净开37/-29家，同比20H末店数净增-4%/1%，推算单店增长分别为34%/36%、较