光大证券：天康生物（002100）-2021年中报点评：生猪养殖业务承压，后周期业务增长明显

天康生物(002100)事件：公司发布2021年中期报告，实现营收79.17亿元，同比68.32%；归母净利润2.41亿，同比下降71.05%。生猪养殖业务承压，其他业务增长较好。点评：公司生猪养殖规模快速提升，上半年生猪出栏73.62万头，同比增长73.18%。但由于生猪价格大幅下跌，公司食品养殖业务盈利同比下降。上半年公司食品养殖业务实现销售收入17亿元，同比增长32.71%，毛利率同比下降48.73pct。随着生猪存栏的快速增长，公司饲料和兽用疫苗等后周期业务均实现较快增长。1）公司饲料销量113万吨，同比增长40.72%；毛利率提升2.03pct；2）公司动物疫苗市场化销售的不断拓展，公司制药业务实现增长，实现销售收入4.82亿元，同比增长33.79%。多业务协同平滑猪周期波动风险出栏高增，成本优势突出。公司2021-2023年出栏目标分别为：200万头、300万头和500万头。公司主要猪场地处新疆，靠近玉米等主要原材料产地，尤其当前玉米、豆粕等价格大幅上涨之际，公司成本优势更加明显。当前公司自繁自养的生猪养殖成本在14-15元/kg左右，处于行业前列。近年来公司饲料业务不断拓