中银证券：伯特利（603596）-业绩快速增长，产品及产能扩张前景看好

伯特利(603596)公司发布2021年中报，上半年共实现营业收入15.4亿元，同比增长32.7%；归母净利润2.4亿元，同比增长44.1%；每股收益0.59元。其中Q2共实现营业收入7.6亿元（+33.1%），实现归母净利润1.1亿元（+80.1%），业绩增长符合预期。公司线控制动及ADAS新产品2021年开始陆续量产，加上全球产能扩张、股权收购，业绩有望持续高增长，长期发展看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.48元、1.84元和2.21元，维持买入评级。支撑评级的要点Q2收入逆势增长，业绩符合预期。上半年国内汽车销量增长25.6%，公司实现收入15.4亿元（+32.7%），表现优于行业。分产品来看，盘式制动器5.8亿元（+20.9%）、轻量化制动零部件4.1亿元（+26.3%）、电控制动产品4.9亿元（+81.5%），产品结构持续改善。毛利率下降1.1pct，预计受原材料涨价、会计准则调整等影响。销售费用下降46.8%，主要是运输费科目调整所致。管理费用下降10.6%，主要是服务费、股份支付及职工薪酬减少所致。研发费用增长28.8%，主要是新项目研发费用增加所致