光大证券：大参林（603233）-2021年半年报点评：华南疫情影响二季度业绩，直营、加盟持续扩张

大参林(603233)事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入80.55亿元，同比增长16.05%；归母净利润6.46亿元，同比增长8.56%；扣非归母净利润5.90亿元，同比增长1.65%;经营活动产生的现金流量净额为7.37亿元，同比增长17.86%。基本每股收益0.82元。业绩略低于市场预期。点评：华南疫情影响二季度业绩，产品结构优化提升整体毛利率：2021Q1、Q2公司实现营业收入分别为40.59/39.96亿元，同比+20.73%/+11.67%；归母净利润3.41/3.05亿元，同比+21.51%/-2.98%；扣非归母净利润为3.39/2.51亿元，同比+3.39%/-18.90%。单二季度业绩同比和环比均出现下滑，主要原因是华南地区疫情防控形势严峻，作为公司重点区域部分门店暂停营业、部分感冒药禁售，公司还加强了对疫情地区的物资捐赠及防控费用投入。相比2020H1，公司毛利率提升1.03pp至39.10%,主要系产品结构优化、供应链价值提升。期间费用率增加3.16pp至29.36%，其中销售费用率上升了1.56pp至23.69%，主要系职工薪酬上升导致。管理费用率