华西证券：欣贺股份（003016）-直营、电商维持高增，净利率大幅提升

欣贺股份(003016)事件概述公司2021H收入/归母净利/扣非归母净利分别为10.47/1.92/1.87亿元、同比增长35%/160%/170%、较2019H增长16%/71%/70%，符合预期。经营性现金流/净利为129%、同比下降94PCT、较2019H提高41PCT。21Q2收入/归母净利/扣非归母净利为5.03/0.98/0.94亿元，同比增长38%/183%/169%。分析判断:直营、电商维持高增长，直营店效较疫情前双位数增长。2021H公司自营/电商/经销/其他收入分别为7.48/2.30/0.51/0.10亿元、同比增长33%/38%/71%/-16%、较19H增长119%/138%/-29%/-97%。截至2021H末，公司共有506家门店（直营/加盟分别为405/101家）、上半年净关闭18家（直营/加盟分别净关闭13/5家），直营/加盟店数同比20H末净关闭7.53%/9.82%，推算2021H直营店效/加盟单店出货分别为184/51万元、同比增长44%/90%、较19H增长13%/-7%；2021H末直营/加盟单店面积分别为169/117平方米，推算2021