浙商证券：水羊股份2021年中报点评：自有品牌+代理业务双线齐飞，业绩高质量增长

水羊股份(300740)2021年中报业绩再兑现，整体呈现高质量增长：2IH1营收21.19亿,同比增长50%，归母净利8894万，同比增长165%，20H1仅3363万。2102营收13.02亿(+45%)，归母净利5838万，同比增长8g%，归母净利率4.48%。从营收拆分可印证，公司全品类、全集道运营能力：1)水乳膏霜产品继续扩充，21HI实现营收13.03亿，同比增长84%，增长超预期，占比达到61%;非贴式面膜2.4亿，同比增长25%，贴式面膜占比下降到0.92%。2)具备强全域运营能力：公司运营130多个渠道，渠道结构多元分散。2IHI线上实现营收l8，58亿，同比增长50%:淘系维持高增速，同比增长42010：非淘系加快拓展，同比增长58%，占比超51%.自有品牌离质量发展E口证品牌塑造能力：主品牌御泥坊“用现代科技重现盛唐吏化”从视觉到产品全面升级，耀白淡斑精华面贴，元气畅饮面贴、元气豆乳面膜等新品，其中主打美白淡斑功效的耀淡斑精华面贴、主打保湿补水功效的元气畅饮面贴自上市以来均取得不错的销量。新锐品牌小迷糊成功打造了爆款产品战痘白混，单品连续数月销量超过40万瓶，5月