浙商证券：青松股份21H1点评：短期承压，管理结构清晰化，扩产投资进行时

青松股份(300132)投资扩产叠加成本上涨，营收同比+6%，归母净利润同比-20%：管理结构逐步理顺、聚焦化妆品ODM业务，深耕蓄能，静待风来。投资要点业绩概览：2021H1营收同比+6%。2021Q2单季度营收同比-3%受投资扩产及原料价格上涨等因素影响，公司H1业绩承压。21H1实现营收19.1亿元(+6%YOY)，归母净利润为1.8亿元（-20%YOY），毛利率为21.6%。（-5.8pp）。其中Q2单季度实现营收10.6亿元(-3%YOY），归母净利润为0.9亿元(-37%YOY)，毛利率为19.4%(-8.4pp)、业绩同比有所回落。扩张发展和口罩减产等影响盈利能力，费用控制稳中有降净利润承压，主要系：1）因扩张发展需要，21H1核心子公司诺斯贝尔上半年招工人数大幅上升，员工薪酬支出同比增长约7700万元；2）生产性资产投资增加，相关资产折旧摊销同比增加约1900万元；3）国内防疫工作取得积极成效，诺斯贝尔口罩产品逐渐减产；4）原材料价格上涨及化妆品新品备案速度减缓等影响，产品毛利率同比有所下降。H1公司销售费用率为1.6%（-1.3pp），主要系本期因销售而发生的运输费用