国金证券：泸州老窖（000568）-21Q2利润超预期，国窖表现向好

泸州老窖(000568)业绩简评公司于8月27日发布半年报，21H1实现营收93.17亿元，同比+22.04%；归母净利42.26亿元，同比+31.23%。21Q2实现营收43.13亿元，同比+5.67%；归母净利20.60亿元，同比+36.10%。经营分析Q2收入低于预期，淡季控量挺价。1）分档次看，21H1中高档（国窖+特曲+窖龄等）/其他酒类（头二曲等）收入分别为82.18/9.77亿元，同比+23.45%/7.51%，中高档占比提升1pct至88.2%。我们预计，H1国窖收入增速20%多（占比60%以上），特曲+窖龄需求恢复（渠道反馈，H1窖龄销售额同比+78%）。2）分量价看，H1中高档量增6.3%，价增16%，主要系：①国窖开票价同比提升；②特曲等中档酒调价延续。H1低档销量减29.1%，价增52%，预计系二曲开始改液态发酵为固态，全面削减10多块的产品，重新定位在50-100元价格带。3）分季度看，Q2收入增速5.7%，预计系国窖淡季控货稳步增长，中低档停货提价、梳理产品线而下滑。Q2销售收现同比+23.32%，Q2末预收款同比+141%，渠道回款向好。毛销差上行+税费前