西南证券：金山办公（688111）-授权+订阅双轮驱动，静待后续利润释放

金山办公(688111)业绩总结：2021年H1，公司实现营业收入15.7元，同比增加70.9%；实现归母净利润5.5元，同比增加53.5%；拆分单季度看，公司Q2实现营收7.9亿元，同比增加68.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比下降3.1%。营收增速亮眼，订阅授权双轮驱动。2021年H1，公司“多屏、云、内容、Al和协作”战略持续发酵，各项业务经营成绩良好。其中：1）办公软件授权业务实现收入6.4亿元，较上年同期增长199.8%，主要是因为信创客户采购需求旺盛以及政企客户对于云协作办公服务需求增加；2）订阅业务实现收入7.4亿元，较上年同期增长37.9%，C端用户对云办公服务的使用习惯及粘性提升明显；3）广告业务随月活用户基数同步增长，实现收入1.9亿元，同比增速12.2%，收入占比继续下降。加大费用投放，利润短期承压。公司上半年的研发、销售、管理费用分别同比增长43%、107%、108%，主要是公司大幅扩充研发团队（新增641人，增幅41%），以及增加广宣费和股权激励费用所致；其中第二季度上述三项费用率分别为29.6%、26.9%、8.4%，分别同比增加0.3pp、10.3pp