西南证券：泸州老窖（000568）-国窖稳健增长，中低端酒有所承压

泸州老窖(000568)投资要点业绩总结：公司2021年上半年实现收入93.2亿元，同比+22.0%，归母净利润42.3亿元，同比+31.2%；其中单Q2收入43.1亿元，同比+5.7%，归母净利润21.1亿元，同比+39.3%，单Q2收入端低于市场预期。国窖稳健增长，中低端酒短暂承压。上半年中高档酒实现收入82.2亿元，同比+23.5%，其中销量、吨价分别同比+6.3%、+16.5%，中高档酒占比提升1.0个百分点至88.2%，其他酒类实现收入9.8亿元，同比+7.5%。具体分产品看，高端国窖势能持续释放，预计上半年实现20%以上的高增长。单Q2中低端酒收入和销量均有所下滑，导致单Q2整体收入不及预期，主因：1、公司4月份将老字号特曲终端成交价挺至300元左右，消费者接受新的价格体系尚需一段时间，导致特曲销量有所下滑。2、上半年公司对泸州老窖品牌进行条码和品系的专项梳理，继续精简低端SKU，导致低端酒销量下滑明显。3、二季度整体消费景气度有所回落，公司在部分区域对国窖、窖龄、头曲等产品采取主动控货措施去渠道库存，亦对收入端造成负面影响。费用投放受限，净利率大幅提升。21H1/21Q2