东吴证券：洋河股份（002304）-2021年中报点评： “二次创业”，未来可期

洋河股份(002304)事件：公司发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入155.43亿元，同比+15.8%；其中2021Q2营业收入为50.23亿元，同比+20.7%。2021H1归母净利润为56.61亿元，同比+4.8%；其中2021Q2归母净利润为17.99亿元，同比+28.6%。投资要点扣非净利大幅提升，“二次创业”成果初显。2021H1公司实现扣非归母净利51.68亿元，同比+21.1%；其中2021Q2实现扣非归母净利13.57亿元，同比+27.5%，我们判断主要系公司近期对员工薪酬、渠道政策等方面的一系列改革措施明显改善内部员工、经销商积极性，公司锐意改革的内在势能加速释放所致。费用方面，2021Q2公司销售费用率13.5%，同比+0.1pct，管理费用率8.8%，同比-1.4pct，总体而言，“二次创业”背景下公司费用使用效率同比稳步提升，改革成果初显。梦6+放量引领高增，产品升级有序推进。分产品看，2021H1梦6+延续高增态势，省内顺利放量，价格稳中有升，库存处于历史低位；梦3水晶版消费者认可度提升，升级换代顺利，有望于中秋旺季迎来放量；新版天之蓝渠道利润