华西证券：比亚迪（002594）-降本控费强管理 硬核技术铸品牌

比亚迪(002594)事件概述公司发布2021半年报：2021H1实现营收908.85亿元，同比+50.22%；归母净利11.74亿元，同比-29.41%；扣非后归母净利3.69亿元，同比-59.76%。其中2020Q2实现营收498.93亿元，同比22.21%，环比增长22.71%，归母净利9.36亿元，同比下滑39.58%分析判断降本控费能力突出营业收入增长稳健口罩业务大幅下降、原材料大幅上涨背景下，整车板块毛利率下降4.4pct，体现公司具备优秀成本控制能力。其中，口罩业务大幅下降导致2021H1整车毛利率下降、营业收入增长较少。2021H1整车板块营业收入391.56亿元，同比增加22.09%，占集团总营业收入43.08%，毛利率19.53%，同比减少4.4pct，主要由于疫情好转致高毛利口罩业务规模大幅下降。具体看，2020年H1比亚迪电子口罩收入约为86亿元，被计入“汽车及相关产品”业务的口罩业务毛利率超过整车板块，并且2020H1公司整车业务毛利率创下2017年以来新高，达23.93%，侧面反映2020H1毛利率受口罩业务带动。若从2020H1营业收入剔除口罩影响，202