光大证券：泸州老窖（000568）-2021年半年报点评：国窖稳步增长，中低端短期留有余力

泸州老窖(000568)事件：公司2021年上半年营业收入93.17亿元，同比增长22.04%，归母净利润42.26亿元，同比增长31.23%。Q2单季营收43.13亿元，同比增长5.67%，归母净利润20.60亿元，同比增长36.10%。国窖增长持续，中低端产品调整导致收入增速短期放缓。1）21H1中高档酒类（国窖1573、特曲、窖龄）营收82.18亿元，同比增长23.45%，其中国窖稳步上升，估计维持20-30%的增速，继续贡献主要增量。窖龄上半年销售额同比增长78%，已超过20年全年销售业绩。拆分量价来看，销量/均价同比提升6.3%/16.1%，均价提升为收入增长主要驱动。其他酒类（头曲、二曲等）营收9.77亿元，同比增长7.51%。2）21Q1/Q2收入同比增长40.9%/5.7%，Q2同比增速明显下滑，估计原因主要为：①2020年春节较早导致中低端产品收入更多集中在2019年Q4确认，叠加疫情影响，去年二季度基数相对较高（20Q1/Q2营收35.5/40.8亿），淡旺季出现一定错配。②特曲受渠道和价格调整影响，估计Q2收入有所承压，二曲谋划产品升级换代，短期销售受到一定影响。