华西证券：红豆股份（600400）-线上成为重要驱动，线上毛利率大幅提高

红豆股份(600400)事件概述公司2021H实现收入/归母净利/扣非净利分别为10.33/0.75/0.77亿元、同比下降16%/29%/26%、较2019H下降17%/21%/15%，收入同比下降主要由于2020H防疫物资贡献营业收入2.75亿元，扣除防疫物资影响后收入同比增长9.12%，符合预期。经营性现金流/净利为-213%、同比下降169PCT、主要由于存货、应收账款增加以及应付账款减少。2021Q2收入/归母净利/扣非净利分别为4.52/0.24/0.24亿元、同比下降19%/46%/40%、较2019Q2下降7%/45%/43%，收入降幅缩窄（21Q1较19Q1收入下降24%）。分析判断:电商维持高增，加盟渠道调整中。（1）分行业看，2021H服装/防疫物资/印染/坯布/其他收入占比90%/2%/3%/3%/3%，其中服装/防疫物资/印染/坯布收入增速分别为7%/-94%/1%/67%。（2）服装中，2021HHodo男装收入占比85.56%，Hodo男装/贴牌加工服装同比增长1.42%/57.87%。2021Q2，Hodo男装/贴牌加工服装收入同比增长5.08%/9.8