华西证券：开润股份（300577）-费用投入有所加大，期待2C端疫情后恢复

开润股份(300577)事件概述2021H开润股份实现收入/归母净利/扣非归母净利9.90/0.97/0.84亿元、同比增长4%/51%/45%、较2019H1下降19%/15%/24%。2021Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.38/0.52/0.63/亿元、同比增长29%/60%/122%、较2019Q2下降14%/24%/4%、Q2收入降幅环比收窄（21Q1收入较19Q1下降25%），符合预期。经营性现金流/净利为-81%、同比下降41PCT，相较于2019H下降59PCT，主要由于存货增加以及公允价值变动损失增加。分析判断:2B恢复至疫情前水平，产能进一步扩张。2021H12B端收入6.40亿元、同比增长3%，我们估计较19H1基本持平。我们估计量/价分别增长33%/-23%。量增主要来自扩产以及产能利用率提升，2021H公司总产能1,379.66万件、同比增长25%，产能利用率同比提高4.7PCT至88.45%，其中公司国内（滁州、东莞）/海外（印尼、印度）产能占比分别为41%/59%、产能利用率分别为95.46%/83.66%。分客户来看，估计NIKE、迪卡侬、VF