华西证券：安利股份（300218）-客户结构改善带来净利率持续提升

安利股份(300218)事件概述2021H1，公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.52/0.68/0.67亿元、同比增长72%/525%/424%、较19H1增长18%/278%/738%，符合预期。21Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.1/0.41/0.39亿元、同比增长95%/601%/485%、较19Q2增长19%/172%/195%、收入较21Q1提速（21Q1同比19Q1增长17%）。分析判断:定价能力显著提升。2021H公司主营业务收入同比增长68.8%，拆分来看，量/价分别增长49.2%/13.1%，我们分析，1）量增主要来自客户开拓带来的产能利用率提升（我们估计上半年产能利用率在80%左右、较20H大幅提升）；2019年公司的第一条水性无溶剂产线投产后，2020年相继拓展苹果、NIKE等高毛利国际客户；2）单价提升主要来自产品结构优化，生态功能性合成革占比进一步提升，公司的定价能力发生了本质性变化：2021H生态功能性合成革/普通合成革收入分别为8.47/0.71亿元、同比增长77%/9%，生态功能性合成革收入占比达92%。大客户占比提升及产品结构