西南证券：道道全（002852）-2021年中报点评：渠道去库存短暂承压，轻装上阵弹性可期

道道全(002852)业绩总结：公司2021年上半年实现收入21.2亿元，同比-7.6%，归母净利润1.3亿元，同比+22.8%；其中Q2单季收入8.2亿元，同比-38.2%，归母净利润0.4亿元，同比-27.7%，略低于市场预期。较高基数&渠道去库存，收入短暂承压。上半年包装油收入14.9亿元，同比-14.7%，预计销量下滑超过20%，主因：1、2020年疫情下家庭消费占比提升，公司渠道主要以流通和商超为主，销量大幅增长基数较高；叠加今年家庭消费有所下行，销量同比下滑明显。2、在原材料价格节节攀升的背景下，经销商20Q4提前囤货锁定成本，上半年经销商大力去渠道库存，打款积极性不高。3、一季度公司提高主销产品价格，消费者和渠道接受新的价格体系尚需一段时间，或对短期销量造成影响。毛利率与扣非净利率下降，盈利能力短期承压。1、会计准则调整：运输费用从销售费用调整至营业成本，21H1毛利率同比下降3.3个百分点至7.9%，其中单Q2毛利率下降6.9个百分点，主因为原材料价格居高不下叠加会计准则调整。2、21H1费用率整体下降1.8个百分点至4.5%，其中销售费用率下降2.7个百分点，主要系会