太平洋证券：兴森科技（002436）-IC载板产销两旺，PCB盈利能力逆势提升

兴森科技(002436)事件：2021年上半年，公司实现营业收入23.71亿元，同比增长15.83%，归母净利润2.85亿元，同比下滑24.24%，扣非归母净利润2.87亿元，同比增长103.15%。有序扩产+经营效率提升，扣非利润翻番以上成长。投资者在解读兴森科技半年度业绩时，应注意到公司去年二季度转让泽丰16%股权所获得的2.26亿元资本利得，扣除这一影响，公司今年二季度单季度利润同比增长约66%，创出公司上市以来单季度利润新高，上半年扣非利润更是同比翻番以上成长，其核心推动力为：（1）下游需求旺盛的情况下，公司前期扩充的IC载板、PCB样板和高多层板产能得到有效释放；（2）经营效率持续提升，带动盈利能力不断增长。IC载板满产满消，订单能见度高，扩产助力半导体国产替代。下游半导体的高景气度，使得IC载板的需求持续高企，今年上半年，除去春节期间，公司2万平米/月的IC载板产能一直处于满产状态，产线生产良率维持在96%以上，高稼动率情况下，公司IC载板毛利率与去年同期相比提升11.55pct.至20.8%，更为重要的是，当前IC载板的订单能见度相当之高，公司已排产至年底，这为下半年即将