光大证券：老百姓（603883）-收购河北华佗药房51%股权预案点评：收购华佗药房打开华北市场，加速扩张业绩提速期即将到来

老百姓(603883)事件：公司发布公告，拟以自有资金14.28亿元（含贷款）收购河北华佗药房医药连锁有限公司51%的股权，是近年来最大规模的上市公司药店并购项目。点评：收购对价相对合理，公司资金压力较小。相对于近年来行业大型并购项目，益丰药房收购新兴药房、国药一致收购成大方圆的交易市盈率和PS对价分别为24.66/28.34倍；1.43/0.63倍。以华佗药房2020年财务数据计算，此次公司收购交易市盈率和PS对价分别为22.42/1.61倍，交易市盈率低于上述项目交易市盈率，PS对价高于上述收购项目，考虑到华佗药房的整体体量和盈利能力，交易对价相对合理。此次收购为现金交易，公司目前货币资金为10.2亿元，综合授信可用额度为68.30亿元，资金压力小。此次交易预计形成新商誉约13亿元。延续“星火”模式，业绩对赌明显增厚公司利润。公司坚持“星火”模式控股收购区域龙头，保留华佗药房主要股东49%股权，有望实现利益高度绑定，联手共创双赢局面。标的公司对未来三年业绩作出承诺，2022~2024年实现收入和净利润分别为21/24.15/27.78亿元；1.62/1.87/2.15亿元，并且保证