国金证券：上海家化（600315）-Q2净利同增82%，复兴之旅稳步推进

上海家化(600315)业绩简评8.24公司公告1H21营收42.10亿元、同增14.26%，归母净利2.86亿元、同增55.84%。分季度看，1Q21~2Q21营收分别同增27.04%/3.73%，归母净利分别同增41.92%/81.69%。2Q21营收增速环比放缓主要为1）气温较低、六神夏季产品销售低预期；2）Q2特渠压力加大；3）20年4、5月超头营销较多、玉泽销售高基数。净利增速较高、主要为上一年净利低基数。经营分析分品类/品牌，护肤增长较快、玉泽2Q21实现正向增长：1）护肤增速接近30%，其中佰草集近40%/典萃60%+/玉泽低个位数增长（较Q1下滑已改善）/高夫40%+/美加净20%/双妹接近90%。2）个护同增高个位数，其中六神高个位数/家安近20%。3）母婴双位数增长，其中启初40%+/汤美星高个位数。4）合作品牌同增10%+，其中片仔癀高个位数，D&C接近25%。分渠道，线下快速增长，线上仍处调整中、待进一步发力：线下15%+、线上接近13%、增速不高，但6月以来电商数据增速已回升。毛利率升、销售费用率升、净利率升：1H21毛利率为64.26%（+2.43%），在原