西南证券：迎驾贡酒（603198）-洞藏放量升级提速，21Q2业绩大超预期

迎驾贡酒(603198)投资要点业绩总结：公司2021年上半年实现收入20.9亿元，同比+52.5%，归母净利润5.9亿元，同比+77.6%；其中21Q2实现收入9.4亿元，同比+57.1%，归母净利润2.2亿元，同比+122.3%，21Q2收入和利润超市场预期。需求复苏&洞藏放量，收入实现高增长。20Q2由于疫情影响叠加公司控货去库存，基数较低不具有可比性；21Q2收入同比19Q2增长29.9%，实现靓丽增长。1、分产品看，以19Q2为基准，21Q2中高档白酒实现收入5.9亿元，同比+59.3%，主要受益于徽酒主流价格带上行和洞藏系列快速放量；普通白酒实现收入2.8亿元，同比-1.3%；预计上半年洞藏系列占比提升至25%以上，全年占比有望提升至30%左右。2、21Q2省内、省外分别实现收入4.8、3.9亿元，较19Q2分别同比增长54.7%、13.3%，省内洞藏系列市场培育和消费者接受度良好，带动省内市场比重提升至55.6%；此外，公司经销商开拓节奏有所提速，单二季度省内、省外分别净增加经销商17家、5家。3、值得重视的是，21Q2安徽省受局部疫情扰动影响，六安、合肥等重点市场动销有