光大证券：明泰铝业（601677）-2021年半年报点评：上半年单吨净利润历史新高，持续看好高端产品放量和成本降低

明泰铝业(601677)事件：公司于2021年8月23日晚发布半年报，上半年实现营收108亿元，同比增长50%；归母净利润8.44亿元，同比增长141%；归母扣非净利润7.24亿元，同比增长138%。点评：Q2单季利润创历史新高。公司上半年归母净利润处于前期业绩预告的上限，2021Q2单季实现归母净利润5.21亿元，同比增长127%、环比增长61%。产品结构优化叠加再生铝落地，单吨净利润大幅提升：公司上半年实现铝板带箔销量57.58万吨，同比增长32%；铝型材销量0.67万吨，同比增长72%。综合毛利率14.42%，创下历史最高水平，同比增长2pct；单吨铝产品归母净利润达1450元/吨，较2020H1的799元/吨大幅提升。毛利率创下历史新高，主要系1）高附加值产品（铝塑膜、电子箔、集流体电池箔、汽车铝板、新能源电池托盘等）比例增加；2）再生铝布局进入收获期，已拥有废铝处理规模68万吨及12万吨铝灰渣综合利用产能。合同负债、研发投入大幅增加，现金流持续改善：2021H1合同负债1.92亿元，同比增长37%，侧面验证公司订单良好；销售费用率0.24%，同比下滑1.55pct，主要系运费