华西证券：科大讯飞（002230）-扣非利润大幅提升，看好教育业务弹性释放

科大讯飞(002230)事件概述2021年8月23日，科大讯飞发布2021年半年报，上半年实现营收63.2亿元，同比增长45.3%；归母净利润4.2亿元，同比增长62.1%；扣非后净利润2.1亿元，同比增长2720.8%，业绩符合预期。分析判断:教育&消费者两项核心业务分化，全年预期依旧乐观当前市场对于公司的两项核心业务最为关注，即：1）智慧教育业务（IT产品/服务口径）、2）消费者业务（2C硬件产品）。H1两者分别实现营收17.3亿元和4.3亿元，同比增速分别为31.5%和40.7%。简而言之，仅就表观数字来看，前者低于预期而后者超预期。1、智慧教育真的低于预期吗其实不然。从收入结构来看，智慧教育项目（尤其是区域化采购项目）结算周期较长，收入确认集中于下半年、导致H1收入增速波动。而这种收入确认的滞后性也间接导致H1业务毛利率下滑6.7pct至54.6%（集中采购对于毛利率也有一定压制）。我们认为，过去两年是公司智慧教育的高速扩张期，2021H1这一趋势仍在加速（月度订单可以佐证），更多大额项目的导入致使收入结构进一步趋于集中：一个可比数据是2019H1、2020H1，教育业务（全口