西南证券：青岛啤酒（600600）-2026中报点评：26Q2销量承压，结构升级带动盈利提升

青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现收入196.5亿元，同比-4.1%，实现归母净利润39.2亿元，同比+0.4%，实现扣非归母净利润36.7亿元，同比+1.0%；其中26Q2实现收入93.7亿元，同比-6.7%，实现归母净利润21.2亿元，同比-3.4%，实现扣非归母净利润19.6亿元，同比-3.3%。 26Q2销量承压，产品结构升级支撑吨价。量方面，公司26H1/26Q2实现啤酒销量450.0/229.8万吨，同比-4.9%/-7.0%，销量下滑对收入形成拖累。分品牌看，26H1主品牌实现销量270.8万吨，同比-0.2%，占总销量60.2%；中高端以上产品实现销量204.4万吨，同比+2.6%，占比45.4%。二季度主品牌销量132.7万吨，同比-0.8%，中高端以上产品销量100.2万吨，同比+2.1%，占比43.6%。价方面，整体吨价26H1/26Q2约为4367.7/4077.3元/吨，同比+0.9%/+0.3%，产品结构升级继续形成支撑。 结构优化与费用效率改善带动盈利能力提升。26H1毛利率44.9%，同比提升1.2个百分