信达证券：千禾味业（603027）-公司深度报告：差异化战略，地推式营销

千禾味业(603027)投资建议：千禾深耕“零添加”赛道十余年，品牌形象深入人心，具有先发优势。公司“零添加”产品兼顾健康和美味，品质领先于竞品。西南大本营市场地位稳固，全国化扩张持续推进，外埠市场占比不断提升。预计公司21-23年EPS分别为0.28/0.39/0.49元，对应PE分别为67.18/47.13/37.64倍。公司当前估值较高，但考虑到公司高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。调味品消费升级趋势明显，千禾占得先机。国内调味品行业规模呈现稳健增长态势。调味品细分品类众多，行业整体集中度低，但是也不乏细分品类龙头。酱油行业发展成熟，是调味品最大的品类，行业集中度较高，呈现“一超多强”的市场竞争格局。近年来，随着城镇居民人均收入的不断提高，消费者对调味品品牌、质量、应用场景日益重视，愿意支付更多去获得更好的调味品。酱油品类也呈现出向高端升级的趋势明显，低盐、零添加和有机等高端产品逐渐兴起。千禾顺应行业发展的趋势，落实“以零添加为主，高鲜为辅”产品战略，形成差异化竞争。品牌力和产品力是竞争优势。千禾深耕“零添加”市场十余年，在中高端赛道具有先发优势。公司冠名央视综艺节目，高举高