信达证券：盐津铺子（002847）-短期渠道承压，积极应对长期可期

盐津铺子(002847)事件：公司于2021年8月19日发布2021年半年报，2021H1实现营收10.64亿元，同比+12.54%，实现归母净利润4862万元，同比-62.59%。其中2021Q2实现营收4.72亿元，同比-1.86%，实现归母净利润-3341万元，同比-145.92%。点评：营收受渠道影响单Q2略微下滑，原材料成本上升、费用投放较多导致21Q2利润亏损。受疫情及新兴渠道分流影响，盐津Q2业绩面临较大压力，21Q2毛利率下降6.98pct至36.11%，主要受大豆油、面粉等原材料价格上升及深海零食等新品处于培育初期影响。21H1销售费用率为27.85%，同比上升5.13pct，主要系商超渠道促销推广费用投入过多及加大新品推广投放有关，管理费用率略增0.67pct至5.3%，研发费用率同比提升1.8pct至2.98%，主要系公司加大深海零食等新品研发投入。21H1实现净利率4.92%，主要系新品培育、市场投放过多及渠道调整所致。多品类持续增长，聚焦深海零食发力定量装。分品类来看，休闲烘焙点心/深海零食/肉鱼/果干/豆制品/素食/蜜饯炒货分别实现营收3.60/1.65/1