东吴证券：恒顺醋业（600305）-2021年半年报点评：主业稳健，期待加速

恒顺醋业(600305)事件：公司发布2021年中报，2021H1实现营收10.35亿元，同比+8.59%，归母净利润1.27亿元，同比-14.62%，扣非归母净利润1.15亿，同比-13.53%，符合市场预期。其中2021Q2实现营收5.18亿元，同比+6.30%，归母净利润0.49亿元，同比-33.78%。投资要点：Q2食醋稳健增长，稳步推进渠道拓展。分产品看，2021H1调味品营收9.96亿元，同比+10.97%，其中Q2调味品营收5.08亿元，同比+10.34%。2021H1醋/料酒营收分别为7.17/1.50亿元，分别同比+10.18%/+1.29%，其中Q2醋/料酒营收分别为3.85/0.60亿元，分别同比+9.94%/-12.14%，料酒增速不佳主要系去年同期基数高，拖累整体增速。分渠道看，2021Q2分销/直销模式分别实现收入4.63/0.45亿元，分别同比+15.92%/-26.29%；2021Q2线上/线下销售渠道分别实现收入0.54/4.53亿元，分别同比+31.02%/+8.30%。分区域看，2021Q2华东/华南/华中/西部/华北大区分别实现营收2.57/0.