太平洋证券：坚朗五金（002791）-由简入繁难，由繁入简易

坚朗五金(002791)建筑五金龙头，战略定位清晰。公司定位于建筑配套件集成供应商，在巩固传统门窗五金和点支承配件的基础上，扩大智能家居等产品。随着渠道下沉结束和集约化模式推进，近两年公司收入和利润增速加快。2021年H1公司归母净利润3.79亿元，同比增长64%。五金行业市场空间大，集中度加速提升。建筑五金产品众多，市场空间超过千亿元。在全屋装修、地产集中度提升、竣工加速修复、存量房改造的带动下，行业集中度有望进一步提升。公司作为行业龙头，在门窗五金、点之承玻璃幕墙构配件、智能门锁市场的市占率仅为6%、6%、3%，龙头有望充分受益于集中度提升。渠道下沉结束，销售费用率回落。公司下游客户为建筑施工单位，B端客户对产品和服务的要求高于C端。公司选择了最繁杂的直销模式，形成了除西藏外的全国化布局。随着渠道布局的完成，销售费用率从2019年开始下降，费用率的下降使得利润增长更具持续性。信息系统建设，整合上下游。公司信息系统建设从2005年开始，建立了以客户需求为导向，并解决行业中高离散、品类众多等问题的平台。借助于云采平台，可以实现标品线上下单，提高人均产值。对标海外企业，人均创收有望增长。